Bear put spread: cómo funciona, con un ejemplo

Qué es un bear put spread

El Options Industry Council (OIC) describe un bear put spread como comprar una put y vender otra con el mismo vencimiento y un strike menor. La put vendida paga parte de la comprada, por lo que la posición necesita un débito neto. Es un tipo de spread vertical.

Piensa en dos funciones repartidas entre dos opciones:

• La put comprada (strike mayor) es el motor. Gana valor cuando la acción cae.
• La put vendida (strike menor) aporta financiamiento. Su prima reduce tu costo, pero limita tu ganancia cuando la acción queda por debajo de su strike.

Si las puts aún son nuevas para ti, comienza con opciones put: mecánica de compra y venta. Un bear put spread combina dos de esas operaciones, y la lección sobre spreads verticales cubre toda la familia. El glosario define un spread de débito.

Cuándo tiene sentido

OIC indica como objetivo ganar con una caída próxima de la acción y considera ideal un precio estable o descendente durante la vida de las opciones. En palabras sencillas, esperas una caída, idealmente hacia un nivel que puedas identificar, y prefieres arriesgar un importe conocido en vez de pagar por una put sola o vender acciones en corto.

• Una acción rompió un soporte y esperas un retroceso moderado hacia el siguiente.
• Una put comprada sola parece demasiado cara para tu perspectiva.
• Quieres fijar el riesgo de antemano. Las acciones vendidas en corto no tienen un límite de pérdidas; en este spread, el peor caso es el débito.

La contrapartida define toda la estructura: menor costo y riesgo definido a cambio de limitar la recompensa.

Los cálculos: pérdida y ganancia máximas y punto de equilibrio

Un contrato representa 100 acciones. Multiplica los importes por acción por 100 para obtener dólares. OIC da las mismas fórmulas de ganancia máxima y punto de equilibrio.

Un ejemplo resuelto

Estas cifras son una ilustración inventada, no una cotización actual. Supón que una acción cotiza a $100 y esperas que baje hacia $95 durante las próximas cinco semanas.

• Compra la put 100 por $4.10.
• Vende la put 95 por $2.00.
• Débito neto: $4.10 menos $2.00 = $2.10 por acción, o $210 por contrato.

A partir de eso:

• Pérdida máxima: $210 si la acción cierra en $100 o por encima y ambas puts vencen sin valor.
• Ganancia máxima: ($100 menos $95) menos $2.10 = $2.90, o $290, si la acción cierra en $95 o por debajo.
• Punto de equilibrio: $100 menos $2.10 = $97.90.
• Recompensa frente a riesgo: $290 frente a $210, aproximadamente 1.4 a 1.

Mira las últimas dos filas y dónde se aplana la línea. Por debajo de $95, cada dólar adicional que gana la put comprada se compensa con un dólar que pierde la vendida. Así, una acción que baja a $70 paga lo mismo que una que baja a $95. Ese es el límite que aceptaste al vender la put de strike menor.

Antes de entrar, compara el débito con la amplitud. Aquí el débito es $2.10 en un spread de $5 de amplitud, el 42 por ciento de ella. Si un spread cuesta la mayor parte de su amplitud, el margen de ganancia restante es pequeño frente al riesgo.

Escriba sus propios strikes y primas en la calculadora de ganancia de opciones gratuita para ver el equilibrio y la ganancia y pérdida máximas de un bear put spread al vencimiento.

Elegir strikes y vencimiento

• Strike comprado. Cerca del precio actual, en el dinero (at the money) o ligeramente dentro del dinero (in the money), si quieres que el spread responda rápido a una caída. Más fuera del dinero cuesta menos, pero necesita una caída mayor antes de generar ganancias.
• Strike vendido. Colócalo donde esperas de forma realista que llegue la acción, por ejemplo en un soporte. Acercarlo al strike comprado reduce el costo y la ganancia máxima; alejarlo aumenta ambos.
• Vencimiento. Dale tiempo suficiente a la idea. Si el motivo es una ruptura técnica o una reacción a resultados durante unas semanas, elige un vencimiento que lo cubra con margen. Los spreads de menor plazo son más baratos, pero dejan menos margen para anticiparte demasiado.

Compara los strikes en una cadena real. La lección sobre cómo leer una cadena de opciones explica bid, ask, volumen e interés abierto para valorar ambas patas con criterio.

Tiempo, volatilidad y asignación

• Pérdida de valor temporal. OIC dice que el paso del tiempo perjudica la posición, aunque algo menos que a una put comprada sola, porque la pérdida de valor temporal de la put vendida te favorece.
• Volatilidad implícita. El efecto es pequeño, manteniendo lo demás igual, porque ambas puts se compensan en gran medida. Un movimiento importante de la acción puede cambiar eso y afectar más a una put que a la otra. Para resultados empresariales, consulta la lección sobre colapso de volatilidad y estrategias para resultados.
• Asignación anticipada. La put vendida puede ser asignada antes del vencimiento. OIC dice que normalmente ocurre cuando está muy en el dinero. Si sucede, compras acciones al strike menor; usar tu put comprada para cubrirlo implica financiar una posición comprada en acciones durante un día hábil. La lección sobre asignación, ejercicio y vencimiento lo explica.

El fin de semana del vencimiento es la otra trampa. OIC señala que, con la acción cerca del strike vendido, quizá no sepas hasta el lunes siguiente si la put fue asignada; equivocarte puede dejarte una posición en acciones no deseada. Sugiere cerrar el spread antes o estar preparado para ambos resultados y vigilar la acción el último día de negociación.

Entrar y salir de la operación

1. Entra con una sola orden de spread y límite de débito neto, no con dos patas separadas. Dos órdenes pueden dejarte ejecutada solo una pata.
2. Comienza cerca del punto medio del bid y ask combinados y acércate al ask solo si es necesario. Las cotizaciones amplias cuestan dinero real; consulta tipos de órdenes y ejecución.
3. Escribe tus salidas antes de entrar: un objetivo de ganancia, como parte de la ganancia máxima, y un límite de pérdida, como parte del débito.
4. Cierra todo el spread con una sola orden cuando se alcance un objetivo o límite. Rara vez necesitas esperar al vencimiento para capturar la mayor parte del valor.

Guarda el plan en un diario de operaciones para revisar si lo seguiste, no solo si la operación ganó dinero.

¿Spread de débito o de crédito?

La expresión “bear put credit spread” confunde a muchas personas. El bear put spread es un spread de débito: compras la put más cara y vendes la más barata, por lo que pagas al inicio. Vender la put de strike mayor y comprar la de strike menor crea un crédito, pero es una posición alcista, un bull put spread. Un spread de crédito bajista se construye con calls, como el bear call spread. El glosario define un spread de crédito.

Errores comunes

• Elegir una amplitud demasiado estrecha o cara. Revisa que el débito deje margen real de ganancia.
• Ignorar la liquidez. Es difícil entrar y aún más difícil salir de strikes poco negociados.
• Olvidar el límite. Si crees que la acción podría caer mucho, el spread renuncia a esa ganancia adicional.
• No tener un plan para la asignación o el fin de semana del vencimiento.
• Usar un tamaño demasiado grande. La pérdida definida es todo el débito; ajusta el tamaño para que perderlo completo sea soportable.
• Esperar hasta el último dólar. Cerrar antes suele eliminar riesgo con poco costo.

Preguntas frecuentes

Fuentes

• Options Industry Council: Bear Put Spread (en inglés)