Lección 3: 1.2: Opciones de Venta (Puts) — Mecánica de Compra y Venta

• Put larga (Long put): Usted compró una put. Tiene el derecho de vender acciones.

• Put corta (Short put): Usted vendió una put. Cobró una prima y asumió la obligación de comprar acciones si se lo piden.

• Put protectora (Protective put): Una put que compra para asegurar acciones que ya posee.

• Put asegurada con efectivo (Cash-secured put): Una put que vendió manteniendo el efectivo necesario para comprar las acciones si se lo piden.

• Asignado (Assigned): El comprador usó su derecho, así que usted, el vendedor, debe cumplir lo que dice el contrato.

• Costo base (Cost basis): Lo que realmente pagó por acción, después de contar la prima que cobró.

• Ganancia o pérdida en papel (no realizada): Un cambio de valor que aún no está asegurado, porque todavía no ha vendido.

• Anualizado: Un rendimiento de corto plazo extendido a un año completo, para poder comparar operaciones de distinta duración.

Comprar una put le da el derecho de vender 100 acciones al precio de ejercicio. Gana valor cuando la acción cae.

Existen dos razones distintas para comprar una put, y confundirlas conduce a malas decisiones:

• Especulación: Usted cree que la acción caerá y quiere exposición apalancada a esa visión.

• Seguro (put protectora): Usted posee la acción y quiere limitar su pérdida durante un período definido.

La mecánica es idéntica. La intención, el tamaño de la posición y la definición de éxito son completamente distintos. Un especulador quiere que la put gane valor. Quien cubre espera que venza sin valor, porque eso significa que sus acciones subieron.

★ Dato Clave: Una put protectora es lo más parecido en los mercados a una póliza de seguro. Usted paga una prima, espera no necesitarla nunca, y el costo es el precio de dormir tranquilo.

La acción XYZ cotiza a $100. Usted compra una put de strike $95 con vencimiento en 45 días por $2.00.

• Desembolso: $2.00 × 100 = $200

• Punto de equilibrio al vencimiento: Strike − Prima = $95 − $2.00 = $93.00

Resultados al vencimiento:

• Acción a $102: Vence sin valor. Pérdida = $200.

• Acción a $95: Vence sin valor. Pérdida = $200.

• Acción a $93: La put vale $2.00. Recupera la prima. Ganancia = $0.

• Acción a $85: La put vale $10.00 ($1,000). Ganancia = $800.

• Acción a $70: La put vale $25.00 ($2,500). Ganancia = $2,300.

Note la asimetría frente a una call: el valor máximo de una put está acotado, porque una acción solo puede caer hasta cero. Si XYZ llegara a $0, la put de $95 valdría $9,500 — mucho, pero finito.

Suponga que posee 100 acciones de XYZ compradas a $80, ahora cotizando a $100. Tiene una ganancia en papel de $2,000 (no asegurada hasta que venda) y los resultados trimestrales llegan en tres semanas. No quiere vender, pero tampoco devolver la ganancia.

Compra la put de $95 por $2.00 ($200 en total).

• Si la acción se desploma a $70: Sus acciones pierden $3,000 de valor, pero su put vale $2,500. El daño neto es de unos $700 (los $500 entre $100 y $95, más los $200 de prima) en lugar de $3,000.

• Si la acción sube a $115: La put vence sin valor. Pierde $200 y sus acciones ganaron $1,500. El seguro le costó un 13% de la ganancia y volvería a contratarlo.

★ Marco Mental: Juzgue una put protectora como juzga el seguro del automóvil. La prima no es una pérdida cuando no choca. Es el precio de un resultado acotado.

Vender una put significa cobrar una prima y aceptar la obligación de comprar 100 acciones al strike si es asignado.

Bien planteada, es una de las estrategias más sensatas disponibles para un inversor paciente. Le están pagando por colocar una orden límite sobre una acción que ya quería poseer, a un precio que ya consideraba atractivo.

Ejemplo práctico: XYZ cotiza a $100. Usted la compraría con gusto a $95. Vende la put de $95 por $2.00 y cobra $200.

• Capital requerido (asegurado con efectivo): $95 × 100 = $9,500 deben reservarse.

• Si la acción se mantiene sobre $95: La put vence sin valor. Usted conserva $200 sobre $9,500 comprometidos durante 45 días — aproximadamente un 2.11% del período, o cerca de un 17% al año si pudiera repetirlo cada vez.

• Si la acción cae a $92: Es asignado y compra 100 acciones a $95. Pero su costo base efectivo (lo que realmente pagó por acción) es $95 − $2.00 = $93.00. Posee una acción que quería, a un dólar por encima de donde cotiza.

★ Dato Clave: La asignación en una put asegurada con efectivo no es un fracaso. Es uno de los dos resultados previstos. O conserva la prima, o compra una acción que deseaba con descuento respecto al strike al que vendió la put.

La estrategia anterior solo funciona bajo dos condiciones, y violar cualquiera la vuelve peligrosa.

Condición uno: debe querer genuinamente la acción. Si vende puts solo para cosechar primas sobre una empresa que nunca poseería, la asignación le deja sosteniendo algo para lo que no tiene tesis ni plan de gestión.

Condición dos: debe tener realmente el efectivo. Una put asegurada con efectivo implica que el costo total de asignación está en su cuenta. Vender puts con margen sin ese efectivo es como se destruyen las cuentas pequeñas.

El caso de riesgo real: XYZ no baja tranquilamente a $92. Abre en $60 tras una investigación por fraude. Es asignado a $95 sobre una acción que ahora vale $60, con una pérdida en papel de $3,500 frente a los $200 cobrados.

⚠️ Advertencia de Riesgo: Vender una put tiene un perfil de pago similar a poseer 100 acciones, pero su ganancia está limitada a la prima. Asume casi toda la caída de la propiedad accionaria a cambio de un pago fijo y limitado. Dimensione las posiciones en consecuencia.

Identifique una acción de la que realmente le alegraría poseer 100 acciones, a un precio inferior al actual. Anote ese precio. Esta es la disciplina que hace que las ventas de puts funcionen.

Ahora abra la Easy Chain en Signal Desk, elija Vender y Put, escoja un vencimiento a 30 o 45 días y busque el put cercano a ese strike. Anote la prima y luego calcule dos cosas: el capital requerido (strike por 100) y su costo base efectivo si le asignan (strike menos prima). El panel lateral muestra la ganancia máxima y el punto de equilibrio, así que compare su aritmética con él.

Pregúntese: si mañana despertara poseyendo 100 acciones a ese costo base, ¿estaría conforme? Si la respuesta no es un sí claro, ha encontrado una operación que no debería hacer.