Lección 1: 2.0: Delta y Gamma

Delta es la Griega más utilizada, y en realidad son tres herramientas a la vez. Cada interpretación resulta útil en una situación distinta.

• Tasa de cambio: Cuánto se mueve la prima por cada $1.00 de movimiento en la acción.

• Equivalencia en acciones: A cuántas acciones equivale el comportamiento de la posición.

• Estimación de probabilidad: Aproximadamente la probabilidad de terminar dentro del dinero.

El delta va de 0 a +1.00 en las calls y de 0 a −1.00 en las puts. Las calls largas y las puts cortas tienen delta positivo (ganan cuando la acción sube). Las puts largas y las calls cortas tienen delta negativo.

★ Dato Clave: Estas tres interpretaciones no compiten entre sí. Son tres consecuencias de la misma matemática, y los operadores profesionales alternan entre ellas constantemente.

Ejemplo práctico: Usted mantiene una call con delta 0.60, cotizando actualmente a $4.00.

• La acción sube $1.00 → la opción gana unos $0.60, hasta cerca de $4.60

• La acción sube $2.00 → la opción gana unos $1.20, hasta cerca de $5.20

• La acción cae $1.50 → la opción pierde unos $0.90, hasta cerca de $3.10

En dólares, dado que un contrato cubre 100 acciones: un movimiento de $2.00 en la acción sobre una call de delta 0.60 produce alrededor de $120 de ganancia por contrato.

La palabra "aproximadamente" hace un trabajo real aquí. El propio delta cambia cuando la acción se mueve — eso es gamma, en la Sección 4. Para movimientos pequeños la aproximación es cercana. Para movimientos grandes se desvía.

Esta interpretación es la más valiosa para gestionar el riesgo, porque convierte una posición en opciones en algo directamente comparable con acciones.

★ Equivalente en acciones = Delta × 100 × Número de contratos

Ejemplos prácticos:

• Largo 1 call de delta 0.60 = 60 acciones equivalentes. Se comporta como poseer 60 acciones.

• Largo 5 calls de delta 0.30 = 5 × 0.30 × 100 = 150 acciones equivalentes.

• Corto 3 puts de delta 0.25 = +75 acciones equivalentes (las puts cortas tienen delta positivo).

• Largo 2 puts de delta 0.40 = −80 acciones equivalentes.

Por qué importa: un operador que posee 10 contratos de una call de delta 0.70 puede creer que mantiene una posición modesta. En realidad carga con 700 acciones equivalentes. Sobre una acción de $100, eso son $70,000 de exposición direccional. El delta revela a qué está expuesta realmente su cuenta.

⚠️ Advertencia de Riesgo: Los operadores subestiman sistemáticamente su exposición porque los contratos parecen pequeños. Convierta siempre a acciones equivalentes antes de decidir si una posición tiene el tamaño adecuado.

Gamma mide cuánto cambia el propio delta por cada $1.00 de movimiento en la acción. Si el delta es velocidad, gamma es aceleración.

Ejemplo práctico: Una call tiene delta 0.50 y gamma 0.04.

• La acción sube $1.00 → el delta pasa a ser aproximadamente 0.54

• Sube otro $1.00 → el delta pasa a aproximadamente 0.58

• Cae $1.00 desde el inicio → el delta baja a aproximadamente 0.46

Por eso las ganancias se aceleran a su favor y se desaceleran en su contra cuando está largo. Al moverse una call ganadora hacia ITM, su delta sube hacia 1.00 y cada dólar adicional de movimiento entrega más beneficio. Esa convexidad es el atractivo estructural de comprar opciones.

Para los vendedores el mismo mecanismo opera en reverso y es peligroso. Una opción corta que se mueve en su contra gana delta, por lo que las pérdidas se aceleran.

Gamma es máxima en opciones en el dinero con poco tiempo restante. Este único hecho explica gran parte del comportamiento de las opciones.

Gamma aproximada de una opción ATM sobre una acción de $100:

• 60 días al vencimiento: gamma baja — el delta se desplaza lentamente

• 14 días: gamma moderada

• 1 día: gamma extremadamente alta — el delta puede pasar de 0.20 a 0.80 con un movimiento pequeño

Por eso las opciones ATM de muy corto plazo se comportan de forma tan violenta. El día de vencimiento un contrato puede pasar de casi sin valor a profundamente rentable con un movimiento del 1%, y revertirse por completo en minutos.

⚠️ Advertencia de Riesgo: Vender opciones ATM de muy corto plazo le expone al máximo riesgo de gamma. La prima parece atractiva porque la depreciación es rápida, pero un movimiento adverso moderado puede producir pérdidas muy superiores a la prima cobrada. Esta es la razón principal por la que este curso recomienda vencimientos de 30 a 45 días para vender prima.

Abra la página de Opciones en Signal Desk, cargue la cadena de una acción que usted siga y elija un vencimiento mensual a unos 45 días. Encuentre el strike cuyo Delta esté más cerca de 0.30, el más cercano a 0.50 y el más cercano a 0.16.

Anote dónde está cada uno respecto al precio actual de la acción. El 0.50 estará prácticamente at-the-money; el 0.16 estará notablemente más lejos. Haga clic en un put cercano a 0.30 y lea la cifra "Strike vs. precio": le dice en porcentaje cuánto por debajo del precio de hoy está ese strike. Acaba de ubicar los strikes que buscan las estrategias de venta de prima, y los encontró por probabilidad en lugar de adivinar.

Luego cambie al vencimiento semanal más cercano y observe cuánto más cerca del dinero queda el strike de delta 0.16. Menos tiempo significa un movimiento esperado menor, y la cadena se lo está mostrando directamente.