Lección 2: 5.1: Iron Condors y Spreads Butterfly

Todo lo visto hasta ahora ha requerido una visión direccional, aunque sea leve. Los iron condors y las butterflies no. Ganan cuando la acción permanece dentro de un rango.

Esto los hace atractivos por dos razones. La mayoría de las acciones pasan la mayor parte del tiempo sin tendencia, y disponer de una estrategia no direccional le permite desplegar capital cuando no tiene una opinión firme.

★ Dato Clave: Una estrategia no direccional no es una estrategia sin riesgo. Está operando la visión de que el movimiento realizado será menor que el que el mercado espera actualmente. Eso es una opinión genuina sobre volatilidad, y puede equivocarse.

Un iron condor combina un bull put spread y un bear call spread sobre el mismo subyacente y vencimiento. Cuatro patas, todas fuera del dinero.

Acción XYZ a $100, IV Rank 60, 40 días al vencimiento:

• Vende la put de $95 por $1.80, compra la de $90 por $0.80 → crédito del spread de puts $1.00

• Vende la call de $105 por $1.60, compra la de $110 por $0.70 → crédito del spread de calls $0.90

• Crédito neto total: $1.90, es decir $190 por condor

Los números completos:

• Beneficio máximo: $190 — si la acción termina entre $95 y $105

• Anchura mayor de strikes: $5.00 ($500)

• Pérdida máxima: $500 − $190 = $310

• Puntos de equilibrio: $95 − $1.90 = $93.10 a la baja, $105 + $1.90 = $106.90 al alza

• Capital requerido: $310

• Rentabilidad sobre capital con beneficio máximo: $190 ÷ $310 = 61.3% en 40 días

★ Dato Clave: Solo un lado puede perder. La acción no puede terminar por debajo de $90 y por encima de $110 simultáneamente, y por eso se exige margen sobre un solo spread y no sobre ambos.

El condor anterior gana si XYZ termina entre $93.10 y $106.90 — una ventana de aproximadamente un 13.8% de anchura. Resulta cómodo, y la tasa de acierto es genuinamente alta.

El problema aritmético es la proporción. Arriesga $310 para ganar $190. Una sola pérdida máxima borra aproximadamente 1.6 operaciones ganadoras.

Ilustración práctica sobre diez operaciones con una tasa de acierto realista del 75%:

• 7 ganadoras completas: 7 × $190 = $1,330

• 1 ganadora parcial cerrada anticipadamente: +$60

• 2 pérdidas máximas: 2 × −$310 = −$620

• Neto: $770 en diez posiciones

Rentable, pero observe qué fino se vuelve el margen si la tasa de pérdidas sube aunque sea moderadamente. Si una de esas ganadoras hubiera sido una pérdida, es decir tres pérdidas en lugar de dos, el resultado baja a $270. Con cuatro pérdidas se convierte en una pérdida de $230.

⚠️ Advertencia de Riesgo: Las estrategias de alta tasa de acierto fracasan cuando los operadores las dimensionan como si las pérdidas no pudieran ocurrir. El cómodo rango del condor invita al exceso de confianza precisamente porque la mayoría de operaciones funcionan.

Una butterfly es una estructura más estrecha y barata que paga sustancialmente más si la acción aterriza con precisión en un objetivo.

Construcción usando calls, acción a $100:

• Compra 1 × call de $95 por $6.50

• Vende 2 × calls de $100 por $3.50 cada una (cobra $7.00)

• Compra 1 × call de $105 por $1.60

• Débito neto: $6.50 − $7.00 + $1.60 = $1.10, es decir $110

Los números completos:

• Pérdida máxima: $110 — el débito pagado, si la acción termina fuera de $95 a $105

• Beneficio máximo: $500 − $110 = $390 — solo si la acción termina exactamente en $100

• Puntos de equilibrio: $96.10 y $103.90

• Rentabilidad sobre capital con beneficio máximo: 354%

El contraste con el condor es marcado. La butterfly paga aproximadamente 3.5 veces más en relación al capital, pero el pico de beneficio es un único punto en lugar de un rango amplio, y el beneficio completo rara vez se materializa.

★ Guía Práctica: Las butterflies se usan mejor cuando tiene un objetivo de precio concreto y un evento o plazo definido en mente. Como estrategia general de ingresos, la zona de beneficio más amplia del condor es mucho más indulgente.

Las estructuras no direccionales exigen disciplina precisamente porque suelen funcionar.

• Entrada: IV Rank por encima de 50. Son estrategias de venta neta de prima y necesitan prima rica para compensar el riesgo. (En Signal Desk, revise el HV Rank y la línea IV frente a realizada de Trade Check, ya que todavía no se muestra un IV Rank completo.)

• Colocación de strikes: strikes cortos en torno a delta 0.16 cada uno, implicando cerca de un 84% de probabilidad de que cada lado venza sin valor.

• Días al vencimiento: 30 a 45 en la entrada.

• Objetivo de beneficio: Cerrar al 50% del crédito máximo. En un condor de $190, recomprar a $0.95 y embolsar $95.

• Límite temporal: Cerrar a 21 días independientemente del resultado.

• Regla de vulneración: Si la acción alcanza un strike corto, cierre o role el lado amenazado. No espere una reversión.

★ Dato Clave: Cerrar al 50% reduce aproximadamente a la mitad el tiempo en la operación capturando la mitad de la prima. Como la porción final de depreciación viene acompañada del mayor riesgo de gamma, la rentabilidad ajustada al riesgo de salir anticipadamente suele ser superior a mantener por el crédito completo.

Busque una acción grande y líquida con un Rango HV alto en la pestaña Mercado. Abra la página de Opciones, elija Iron condor en "Autocompleta una estrategia" y observe cómo se colocan las cuatro patas: strikes vendidos cerca de delta 0.16 de cada lado y strikes comprados $5 más allá de cada uno, a 30 a 45 días.

Lea las seis cifras del panel: el crédito neto, la ganancia máxima, la pérdida máxima, ambos puntos de equilibrio y el retorno sobre el capital.

Luego calcule cuántas pérdidas máximas se necesitan para borrar su ganancia acumulada con una tasa de acierto del 75%. Esa única cifra es lo más útil que puede saber antes de usar esta estructura, y es la que la mayoría de los operadores nunca calcula. Signal Desk arma el iron condor; la mariposa de la Sección 4 tendría que armarla a mano.