Qué significa contango en palabras simples
Contango es cuando una curva de futuros sube hacia la derecha: un contrato que vence más tarde cuesta más que uno que vence antes. Si el petróleo para entrega el próximo mes cuesta 70 dólares y para entrega en seis meses cuesta 74, ese mercado está en contango.
Es una forma normal en muchos mercados de futuros, no una predicción de que los precios vayan a subir. Solo dice que esperar tiene un costo.
Por qué ocurre el contango
En bienes físicos como el petróleo o el grano, la razón es el costo de mantenerlos: almacenamiento, seguro y los intereses del dinero inmovilizado hasta la entrega. La entrega posterior cuesta más porque mantener los bienes hasta entonces cuesta más.
En volatilidad (el VIX) funciona distinto. Cuando el mercado está tranquilo el VIX es bajo, pero los inversionistas saben que las etapas tranquilas no duran para siempre, así que los futuros de meses posteriores descuentan un nivel promedio más alto. Por eso los futuros del VIX suelen estar por encima del VIX actual.
Un ejemplo simple con el VIX
Digamos que el índice VIX está en 15. Los futuros del próximo mes cotizan a 16,5 y los de tres meses a 18. Esa pendiente hacia arriba es el contango.
Ahora imagina un fondo que mantiene el futuro del próximo mes. Si el VIX se queda en 15, el contrato comprado a 16,5 baja hacia 15 al acercarse al vencimiento, una pérdida de cerca del 9% de la posición. Luego el fondo cambia al contrato del mes siguiente, de nuevo por encima del VIX, y el mismo desgaste se repite. Este costo repetido se llama costo de renovación (roll), y puede desgastar un fondo aunque el VIX mismo no se haya movido.
Por qué los traders le prestan atención
Los productos que mantienen futuros, como los productos cotizados del VIX y los fondos de petróleo, tienden a perder valor cuando la curva está en contango, porque siguen comprando el contrato más caro. Es una razón conocida por la que esos productos están pensados para uso a corto plazo.
La forma de la curva también es un termómetro del ánimo. Una pendiente normal hacia arriba suele ir con mercados tranquilos. Cuando se invierte a la forma opuesta, el backwardation, suele significar que los inversionistas están nerviosos por el corto plazo.
En nuestra propia revisión de los índices de volatilidad de Cboe de 2006 a 2026, el VIX a 30 días estuvo por debajo de su equivalente a 3 meses (una curva con pendiente hacia arriba) en cerca de nueve de cada diez días. Signal Desk muestra esta curva todos los días en su vista Mercado a fondo.
Preguntas frecuentes sobre contango
¿Qué es el contango en términos simples?
El contango es cuando un contrato de futuros que vence más tarde cuesta más que uno que vence antes, así que la curva de futuros sube hacia la derecha.
¿El contango es bueno o malo?
Ninguna de las dos por sí solo. Es la forma normal en muchos mercados y suele ir con condiciones tranquilas. Perjudica a personas y fondos que deben renovar futuros continuamente, porque compran más caro y venden más barato, y importa poco a quien solo tiene acciones.
¿Qué causa el contango?
En bienes físicos, los costos de almacenamiento, seguro y financiamiento hacen que la entrega posterior cueste más. En futuros de volatilidad, los traders pagan más por protección porque el futuro es menos seguro que un presente tranquilo.
¿Por qué los ETFs de VIX pierden valor en contango?
Mantienen futuros del VIX de corto plazo y deben cambiar continuamente los contratos que vencen por otros posteriores y más caros. Cada cambio fija una pequeña pérdida cuando la curva sube hacia la derecha, y las pérdidas se acumulan con el tiempo.
¿En qué se diferencia el contango del backwardation?
Son opuestos. En contango, los contratos posteriores cuestan más. En backwardation, los posteriores cuestan menos, lo que suele aparecer cuando el mercado está bajo estrés y la demanda de corto plazo es alta.
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